LS证券将SK海力士目标股价下调27.3%至240万韩元，维持买入评级。

LS证券针对SK海力士给出观点：明年高带宽内存（HBM）盈利能力难以达到此前预期，因此将目标价由330万韩元下调至240万韩元。

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郑宇成研究员表示：“本次下调核心，并非HBM需求放缓或者内存周期结束，而是下调HBM业绩展望，反映此前预判的明年HBM超额盈利难以兑现。同时纳入变量：三星电子切入HBM4之后，供给集中带来的溢价或将部分消退。”

此前LS证券预计SK海力士明年HBM营业利润率最高可达到约80%，但经过产业调研后发现，明年营业利润率可能维持在与今年相近的60%左右。

郑研究员指出：“这并不代表HBM市场本身增长失速，而是供应商之间竞争格局回归正常化。往后影响股价的核心变量，绝非单纯HBM需求强弱，而是企业能否在下一代产品守住技术优势、维持在客户手中的高份额。”

该机构同时将三星电子目标股价上调12.5%至45万韩元，维持买入评级。

LS证券判断，三星电子HBM4出货占比与良率同步改善，盈利改善速度有望加快，上调目标股价至45万韩元。

机构估算三星电子HBM产品中，HBM4出货占比从今年一季度约5%跃升至二季度约35%；同期良率（合格产出占投入总量比例）提升5个百分点以上。研报认为，过去拖累估值的“HBM短板”正在逐步消除。

郑宇成研究员分析：“过去HBM业务受客户认证进度滞后、量产良率不足制约，相比同业一直是估值折价的来源。但现在HBM4出货结构优化叠加良率提升，该折价因素大概率持续收敛。”

他进一步强调：“尤其是当HBM4开始成为三星电子内存业务的利润支柱，原本以通用DRAM为主的盈利结构将迎来改变。”

研究员预判，中长期股价走势，相比内存现货价格，会对HBM4供给扩张、新兴AI需求落地速度更为敏感。